群益证券(香港)–兆易创新:3Q19业绩超预期【公司研究】

2019-12-03 11:09:00

【研究报告内容摘要】

结论与建议:

得益于NORFlash市场回暖,公司3Q19营收增长超过6成,净利润增长一倍,业绩显著改善。考虑到2H18起市场景气走低,公司未来数个季度业绩增速有望持续加快。

由于3Q19公司业绩超预期,同时基于行业景气向上的判断,我们上调公司全年净利润17%,预计公司2019-2021年可实现净利润分别为6.9亿元、8.7亿元,YOY增长70%和30%,对应EPS为2.14元和2.78元;对应2019-21年PE分别为73倍和56倍,考虑到国产替代加速以及公司存储业务的稀缺性特点,给予“买入”的投资建议。

NORFlash市况转旺,公司业绩超预期:公司2019年前三季度实现营收22亿元,YOY增长28%,实现净利润4.5亿元,YOY增长22.4%,EPS1.53元。其中3Q19实现营收10亿元,YOY增长62.9%,实现净利润2.6亿元,同比增长99.2%。公司业绩好于预期。我们认为公司业绩好于预期的原因在于NORFlash市场回升速度加快,公司收入及盈利能力改善快于预估。从产品端来看,64M以上产品占比由过去30%持续上升至50%以上,同时NORFlash产品在经历了过去数个季度价格调整,自3Q19起,伴随TWS耳机等应用需求爆发,产品价格明显回升,预计有望持续到2020年。反映在毛利率上,前三季公司综合毛利率39.1%,较上年同期提升0.7个百分点,其中第三季度单季为40.6%,环比提升3.1个百分点,同比提升1.2个百分点,重回40%以上的高位。

盈利预测和投资建议:消费电子旺季来临伴随公司产品结构升级,公司业绩增速将进一步加快。预计公司2019-2020年可实现净利润分别为6.9亿元、8.7亿元,YOY增长70%和30%,对应EPS为2.14元和2.78元;对应2019-21年PE分别为73倍和56倍,考虑到国产替代加速以及公司存储业务的稀缺性特点,给予“买入”的投资建议。

风险提示:下游消费电子行业需求不及预期。

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